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新聞01

© Reuters. 餐飲板塊爆發，市值翻倍的呷哺呷哺（00520）長線爲何不看好？ “新十條”奔走相告，核酸時代結束了，但這疫情叁年，對餐飲行業影響是比較大的，深耕台式小火鍋二十多年，呷哺呷哺（00520）受疫情影響已連續兩年虧損，今年上半年虧損額接近去年全年，但今年市值卻逆周期上漲。 智通財經APP了解到，呷哺呷哺去年至今年低點市值較高點跌去了近九成，但今年八月底觸底後，開始持續反彈，叁個多月時間漲幅超過160%，不過相比于2021年2月高點仍跌70%。實際上，該公司近幾個月漲幅較大，一方面是受疫情防控寬松預期的影響，另一方面是餐飲板塊帶動，板塊兩個月漲幅超六成。 然而，該公司能否重新回到原高點，靠上述驅動遠不夠，業績仍是核心的長期驅動要素，那麽，新防疫政策下，呷哺呷哺業績有反轉預期嗎？ 削減呷哺規模搞“湊湊”，同店銷售額連年下滑 智通財經APP了解到，呷哺呷哺目前主要有呷哺呷哺和湊湊兩大火鍋品牌，其中湊湊是2016年推出定位中高端市場的品牌，近幾年來，該公司重點發展湊湊品牌，逆勢擴張門店，收入貢獻也逐年提升。截止2022年6月，該公司擁有810家呷哺呷哺門店及198家湊湊門店，收入貢獻分別爲49.3%及47%。 從過去叁年看，該公司收入呈現下降趨勢，主要爲呷哺呷哺品牌收入下滑了25.6%，今年上半年疫情影響，收入大幅下滑43.1%，而湊湊品牌近叁年收入複合增速達到39.83%，但今年表現不樂觀，上半年下滑了9%。湊湊增長貢獻低于呷哺呷哺業務削減力度，加上今年湊湊也不行了，使得上半年整體業績下滑29.2%。 實際上，在疫情期間，行業生意慘淡，擴張需要承擔巨大的風險，該公司也沒有過多充裕資金（2022年上半年有2.4億元的現金等價物），因此通過削減呷哺呷哺業務規模的方式去補貼湊湊發展的戰略。上半年，該公司呷哺呷哺店削減了31家門店，相比于2019年削減了212家門店，而湊湊則是分別增加了15家及96家門店。 呷哺呷哺作爲中低端店，主要削減一級及二級城市門店，叁線及以下城市門店並未明顯削減，不過該等城市翻座率明顯要偏低，上半年爲1.5倍，相比于一二線低了32%及16.7%，削減戰略更多是爲了降低沉重的成本。而湊湊是中高端品牌，人均消費是呷哺呷哺的2.3倍左右，重點開拓一二線城市。 今年湊湊品牌叁線及以下城市翻座率是最高的，而核心布局的一二線城市成了拖累，翻座率下降幅度分別達28.6%及24%。其實不管是呷哺呷哺還是湊湊，“削減和擴張”戰略對門店效益並沒有幫助，以同店銷售額來說，兩大品牌連續多年下滑，今年上半年分別下滑44.1%及24.8%。 呷哺呷哺賴以信任的湊湊品牌，試圖通過該品牌打造的增長曲線，支撐業績持續增長，業務收入表現還算理想，但主要靠門店擴張收入，而實際單店不樂觀，門店銷售額持續下降，這或影響到未來的增長預期。且從利潤率來看，湊湊品牌一直處于下降趨勢，2017-2021年經營利潤率下降了16.9個百分點，今年上半年虧損率7.2%。 當然，今年湊湊品牌中斷了增長，利潤也錄得虧損，但不可否認過去幾年的高增長事實，今年也比較特殊，疫情對其核心布局的一二線城市影響比較大，而作爲驅動業績的支柱性品牌，還有期待嗎？ 海內外門店持續擴張，湊湊盈利卻不斷下行 智通財經APP了解到，2016年呷哺呷哺開出湊湊首家品牌店，湊湊火鍋店以“火鍋+茶憩”功能火出圈，主打台式有料火鍋和台式現搖茶，餐廳裝扮有不同的主題風格，産品類別豐富，包括有蟹粉黃魚鍋、黃金奔馳鍋、台式麻辣鍋、重慶老火鍋、番茄牛膝骨鍋、紅顔花膠雞鍋以及胡椒豬肚鍋。每種鍋都有自己的特色，食材也比較多，包括牛氣沖天（牛肉）、毛肚、手工蝦滑及貓爪蝦滑等。 湊湊品牌自開店以來，從未關掉過一家餐廳，2016-2019年每年開店數量同比均翻倍，2020年後因疫情有所放緩，在資金壓力下通過削減呷哺呷哺餐廳以支撐湊湊品牌擴張。該品牌店集中在華東及華南地區一二線城市迅速擴張，截至10月9日，湊湊在江蘇、上海、浙江及廣東地區 門店總數占比超55.3%。此外，湊湊2020年開始海外擴張，今年上半年開拓至4家，並以新加坡作爲重要的戰略市場。 湊湊品牌還是比較受吃貨歡迎的，人均消費保持持續增長趨勢，2019年至2022上半年，品牌客單價分別爲131.5元、137元、140.6元及147.1元。不過疫情導致堂食受到限制，人流量明顯減少，導致餐廳經營效益欠佳，該公司保持積極態度，認爲不管是國內還是海外市場，湊湊擴張前景均很樂觀。 該公司爲支持湊湊品牌發展，在上海設立第二總部，將業務拓展至沿海城市及長叁角地區、大灣區等的一線城市，例如上海、深圳、廣州，進而布局新一線城市，最後進軍西北及西南地區。防疫放開，堂食聚會需求爆發，對該品牌門店效益會有一定的提振，同店銷售額有望恢複增長，而不斷擴張的門店也對整體業績起到很好的驅動。 如上文所言，湊湊品牌利潤率呈現走低的趨勢，其實並不難解釋，一方面是受擴張門店影響，擴張有一定的成本，而開業及運營效果有周期，另一方面則是疫情對人流量影響，導致同店銷售額下降，而成本則是上升的。但即便如此，湊湊的利潤率仍比呷哺呷哺要高出幾個百分點，今年大概率虧損，而明年上半年預期不會很高，主要爲該公司目前仍以規模擴張爲主要目標，對盈利有一定的削弱。 管理層或“內鬥”換血，市值提升恐難持續 湊湊品牌這幾年對呷哺呷哺的貢獻是可以看得到的，品牌增長曲線已經形成，目前收入貢獻接近五成，是業績核心驅動要素。但就公司整體前景而言，湊湊品牌未來前景是否有保障，以及呷哺呷哺持續削減門店是否將抵消掉業績增長，這兩個問題或將決定該公司未來業績及市值走向。 從行業來看，餐飲行業對疫情防控敏感度較高，比如2021年較爲寬松，行業整體恢複性較好，餐飲總收入4.69萬億元，同比增幅18.6%，但2022年3月後，尤其是以上海疫情爲代表的多點疫情，地區防控層層加碼，極大限制了堂食需求。1-10月，國內餐飲總收入3.53萬億元，同比下降5%。火鍋行業占比餐飲份額高，且社交屬性強，對防疫政策的敏感性會更高，有機構研報顯示，2021年中國火鍋行業市場規模達4998億元，預計2025年市場規模將達到6689億元，複合增速7.6%。 火鍋行業市場份額分散，這幾年疫情也加劇了行業洗牌，呷哺呷哺是受影響較大的龍頭之一，大量關掉呷哺呷哺店，說是斷臂求生也不爲過。與此同時管理層或存在“內鬥”，去年裁掉了湊湊品牌CEO張振緯及CEO兼呷哺品牌CEO趙怡職務，創始人賀光啓重新出山擔任公司CEO，然而經過一年的調整，擴張明顯放緩，湊湊單店業績並無明顯改善。 因集中力量發展湊湊品牌店，呷哺呷哺店經營效益山河日下，2020年開始經營利潤率大幅下降至低單位數，今年上半年虧損率達11.3%。防疫放開後，呷哺呷哺店不一定得到很好恢複，主要爲該公司賬上資金匮乏，2.4億元的現金等價物，一年到期有4.5億元的租賃負債，還款壓力本來就大，管理層還要重點發展湊湊品牌，預計呷哺呷哺仍會選擇“斷臂”方式不斷削減業務規模，以降低整體成本開銷。 綜合看來，呷哺呷哺未來仍有較大的變數，湊湊是業績的驅動核心，而過去幾年的高增長主要是原管理層的功勞，原管理層被裁掉之後，創始人親自坐鎮，經營效果並不明顯，當然外部環境可能制約了新管理層能力發揮，明年防疫放開，上半年業績需要時間驗證。此外，呷哺呷哺店持續削減規模可能會拖累整體業績。 呷哺呷哺市值近期大幅上漲，得到南向資金持續增持，其實更多的是短期做多資金的板塊追蹤，從預期來看，防疫政策放開利好餐飲板塊，做多資金通過政策傳導至資本市場，引導投資者改變對火鍋行業的業績預期。但呷哺呷哺業績仍具有不確定性，新增長曲線中斷增長，利潤率持續下滑，市值提升恐難持續。

新聞02

緯創、燿華等13尖兵上季轉盈 法人卡位 工商時報 方歆婷 2022.08.16 台股示意圖。圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 上市櫃公司半年報15日截止公告，仍有不少公司第二季獲利表現「由虧轉盈」，轉機題材吸引法人進駐，包括緯創（3231）、華星光（4979）、燿華（2367）、飛宏（2457）等，法人近一個月買超0.24億～12.31億元不等。 　 據統計，今年第二季每股盈餘（EPS）為負數的公司在339家以上，超過第一季的331家，其中中華、神盾、瓦城、裕隆及寒舍每股稅後純益（EPS）虧損更達3.28元～9.92元。但也有約85家，雖然首季EPS呈現虧損，但第二季奮力轉盈，浮現轉機題材。 　 其中，包括緯創、華星光、燿華、飛宏、友訊、逸達、福裕、彩晶、總太、華紙、驊訊、光環、國賓等13檔，吸引法人近一個月來買超，金額在0.24億元以上，以對緯創買超12.31億元最多；而產業別則以網通3家最多，華星光、友訊、光環在列。 　 華星光切入5G產業與資料中心的高速產品，第二季毛利率跳高至37.61％，相較第一季的14.39％，大增23.21個百分點，每股稅後純益（EPS）0.63元，較第一季的-0.01元轉虧為盈，累計上半年EPS達0.62元。 　 緯創第二季EPS則不僅轉盈，還以1.53元創歷史次高紀錄。雖然PC市況現雜音，PC產業遭市場看衰，但法人對於緯創第三季筆電出貨並不看淡，可望維持第二季的高峰水位。而在伺服器產品方面，緯創第二季季底起，採用GPU架構伺服器新品開始出貨，預估第三季逐步放量，下半年展現拉抬動能。 　 玉山投顧研究部協理湯麒國表示，股價是反應未來營運展望與業績，財報獲利能夠有所延續，股價才有續強空間。以基本面來看，晶片缺料緩解訂單滿足率大幅提升的網通，入列第三季選股方向之一，此外，包括在美國晶片法案通過、卻利空不跌的IC設計、開始大幅拉貨的iPhone 14蘋概股，以及保有穩健成長動能的ABF載板等，皆是可留意的族群。 延伸閱讀 最強半年報 上市櫃賺2.19兆 15檔蘋概股蠢動噴出 2檔Type-C加持最猛 跌深就是利多！3檔低位階績優股正在轉強 四川限電衝擊 仁寶廣達等10台廠影響概況 秦皇島30萬噸銅精礦 神秘失蹤 台股Q2財報上半年財報

新聞03

股王登基大慶 光學股同享榮耀 工商時報 鄭郁平 2022.11.18 圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 大立光獲外資升評至加碼，17日強漲逾8％，最高衝上十個月新高的2,330元，重登股王寶座，激勵二線光學、光電族群同慶，新鉅科、聯一光亮燈漲停，而受元宇宙、電動車風潮助威，佳凌、玉晶光等題材股也剽悍。 國內上市櫃公司第三季財報公布完畢後，台股進入財報空窗期，法人指出，年底為股市較易上漲的時期，預期明年產業前景看好之題材股，將較有表現機會。 美系外資出具報告，看好2023年蘋果新機可望採用潛望鏡設計，加上華為出貨量反彈，大立光將直接受惠，將其評等由中立調升至加碼，激勵其股價17日勁揚8.69％，以2,315元收盤價再度擠下信驊、重登股王寶座，市值也重返3千億元之上，達3,090.5億元。 「股王」重返榮耀，光學類股沾光，上市光電類股指數17日勁揚2.74％、位居第二，新鉅科、聯一光亮燈漲停，齊創兩個月新高，佳凌、華晶科、玉晶光、今國光、先進光、佳能、揚明光、惠特、凌巨、亞光等二線光學、光電廠同樣雨露均霑，逆勢上漲2％～7％，華晶科獲外資連二買2,050張。 大立光近期頗受資金眷顧，三大法人連14日買超2,870張，外資、投信分別連八買及連十買，也助攻股價拉出一波「連12漲」超狂攻勢，17日最高價更達2,330元，挑戰回補年初因1月13日法說會釋出利空造成的空方缺口。今年來跌幅收斂至6.09％，較5月低點時的跌幅38.13％大幅收斂。 此外，新興科技應用題材也推一把，玉晶光、揚明光、先進光等搶食元宇宙商機，受惠AR／VR產品需求帶動；切入車載鏡頭的佳凌、今國光、亞光等，則受益於ADAS、自駕車發展。 元富投顧總經理鄭文賢表示，美國通膨降溫，營造短期台股漲勢，台股先透過權值股拉抬，使加權指數重返半年線、跟上國際股市位階，隨美股轉趨震盪，資金適必往中小型股尋找機會，升息放緩的樂觀氛圍預計可持續至12月13日美國聯準會（Fed）討論升息前夕。 統一投顧分析師陳杰瑞則認為，電子股有望重回主流，除矽智財族群受惠政策利多外，光學鏡頭及安控族群股價經短線整理後，再度轉強，亦為近期可布局之方向。 大立光台股

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